想要上市的橫店影視，為什麼兩週連發了兩份招股説明書？

去年六月份首次遞交了IPO招股書之後，橫店影視曾在8月2日遞交了最新招股書，不過很快就被撤下。在8月14日，橫店影視又一次遞交了更新版的IPO招股書。令人費解的是，8月份發佈的招股書，與去年的招股書存在多處數據差異，有一項數據差異竟然超過了7億元。

演員們拍戲最常去的“大橫國”、媒體口中的“東方好萊塢”，橫店影視城的經營方—橫店控股旗下子公司橫店影視，將再一次謀求登陸資本市場。

在2016年的招股説明書中，2014、2015年分別營收12.2億、21.85億，淨利潤分別為1.18億、3.44億；而在2017年招股説明書中，2014、2015年橫店影視營業收入分別為11.81億元、21.13億元，淨利潤則下降到9265.39萬元、3.27億元——兩份申報稿中2014、2015年營收分別相差3196.48萬元、7204.45萬元，淨利潤分別相差2587萬元、1729萬元。

2017年8月02日申報稿

2017年8月14日申報稿

2016年申報稿

其次，2017年的招股説明書中，2014年、2015年電影放映業務成本分別為8.59億元、14.36億元；而2016年招股説明書中，此兩項數據分別為8.87億元、15.00億元。兩份招股書中，2014、2015年電影放映業務成本相差0.32億元、0.68億元。

更誇張的是，在"按地區劃分主營業務收入"中，兩個版本的招股書數據顯示，2015年華東地區營收竟然相差超過7億元。

2017年的招股説明書，2014年、2015年華東地區營收分別為5.23億元、8.48億元；而在2016年的招股書中,此兩項數據為9.36億元、16.19億元。兩份申報稿中2014年、2015年華東地區營收相差分別為4.13億元、7.71億元。

財務數據核算允許有誤差的存在，小幅度波動可以理解，但是在這兩份招股書中財務數據為何會有這麼大的差異？對此橫店影視方面並沒有回覆記者，但是其董秘潘鋒此前在接受媒體採訪時表示，“當時審核的時候，證監會要求會計審核方法變更一下，由總額法變更為淨額法，所以有些收入下降、減少，收入和成本同比例減少，也是為了和其他公司有可比性。”

除了財務數據上的差異，在最新的招股書中，橫店影視還對募集資金總額進行了調整，將影院建設項目資金由24.86億將至23.63億，補充流動資金依舊是5億，募集資金總額總體減少了1.23億。

橫店影視主營業務為院線發行、電影放映及相關衍生業務，主營業務收入來自院線發行收入、電影放映收入、賣品收入和其他收入等。

院線發行及電影放映收入所佔比例較高，2014-2016年，院線放映業務佔比一直維持在80%以上，與同業上市公司萬達影視（前“萬達院線”）相比，橫店影視對院線發行及電影放映收入依賴度較高，前者連續五年放映業務僅佔到公司的50%左右。

儘管橫店影視在報告期內的營收和利潤保持了持續增長，但利潤的主要來源卻是爆米花等衍生品而非電影放映業務。招股書中顯示，2014-2016年考2017年1-6月，橫店影視賣品業務、廣告業務和其他業務毛利合計佔比分別為73.53%、48.23%、65.07和69.74%，佔比較高。也就是説，橫店影視最賺錢的部門不是主營業務，而是來自於賣品、廣告及其他業務。

值得一提的是，所有的賣品當中以爆米花的毛利率最高，成本僅為2.29元的爆米花平均銷售價格為13.3元，平均毛利率高達近70%，2016年，爆米花的毛利率甚至達到了81.31%。

此外，橫店院線院線放映業務的增長速度並不穩定。2015年，電影放映業務同比增長86.58%，然而到了2016年該項業務增速驟降，僅為3.33%。同時，橫店影視2014年、2015年、2016年的資產負債率分別為79.76%、62.72%和51.62％，負債率遠高於行業的平均值。從2016年開始，電影市場驟冷，在橫店影視IPO之前，時代院線IPO被否，更為院線公司的IPO增添了許多不可預知的因素。

自2014年以來，電影市場高速發展背景下，電影院線開始向資本市場發力。繼萬達院線成為院線第一股後，橫店影視、浙江時代院線、金逸院線等均已相繼披露IPO招股説明書。

橫店影視是以院線牌照為基礎,主要拓展資產聯結型影院、輔以簽約加盟為輔的影院,在一二線城市市場已經較為飽和的情況下，橫店影視則是將目光鎖定在了三線及以下城市，計劃募集資金主投三四線和縣級城市。

招股書中披露，截至2017年6月30日，公司旗下共擁有310家已開業影院，其中資產聯結型影院245家，加盟影院65家，覆蓋全國(除港澳台、新疆、西藏、海南外)28個省級行政區。未來公司將進一步擴大影院建設規模。

然而隨着電影市場規模的快速增長以及國家鼓勵影院的投資建設，影院建設迅速完成了市場下沉。據人民日報稱，截至2017年3月，我國銀幕數達到44489塊，超過整個北美地區，從市場容量上成為世界第一大電影市場。

院線下沉幾近飽和，靠院線增長來擴大電影市場增量的紅利期已過。另一方面，競爭對手的跨區域擴張以及新的投資主體的陸續進入，影院數量將進一步增長，導致商業地產租金、人員成本等出現不同幅度的上漲，院線經營將面臨着更加激烈的市場挑戰。

在這種嚴峻的背景下，橫店影視募集資金23.6億元將投入影院建設項目，似乎並不一定是一門好生意。

編輯：xiongwei