下一個十年，文化產業該怎麼投？投資機構為你解密投資邏輯

去年開始進入資本寒冬後，各類資金都沒有出口，能投的行業寥寥無幾，這種情況下文化產業的景氣程度就很令人豔羨，今年初過完年後大量資本湧入泛娛樂投資，把行業內資產價格推高，下一個十年，文化產業該怎麼投？

原標題：資本寒冬中的文化產業投資邏輯

導語：去年開始進入資本寒冬後，各類資金都沒有出口，能投的行業寥寥無幾，這種情況下文化產業的景氣程度就很令人豔羨，今年初過完年後大量資本湧入泛娛樂投資，把行業內資產價格推高，把許多以前名不見經傳的爛項目捧上天，這樣的背景下雲起團隊過去所秉承的“不追風口”就變得異常困難。期冀尋找文化產業內的價值窪地越來越難，而近兩年產業格局的快速變化與眼花繚亂讓我們一度茫然，乾脆停下來做了些思考。直到最近我們認為差不多想明白了，今天拿之前一次內部分享開個頭。

從2015年初起雲起資本（當時叫新生代創投基金）開始對外投資到現在投資了20多個文創早期項目，覆蓋以下圖片中這些領域，其中最核心的一個投資邏輯與投資組合叫“內容型的營銷工具”，這個概念最早就由雲起資本提出來的，我們希望在文字、圖片、視頻、音頻、遊戲、直播這六種媒介中尋找短期內能夠依靠內容形成流量並以營銷服務或廣告或電商作為主要盈利模式服務於不同品牌商家或其他內容，中長期其內容又擁有一定世界觀的延展性、具備IP屬性與跨媒介敍事能力的項目。

換句人話的意思就是，要麼你的內容在幫別人賣東西要麼在幫自己賣東西，別人在創業大潮中淘金，我們希望投出賣礦泉水、牛仔褲、鐵鍬的團隊，因為雙創背景下，所有的創業公司融資到位一定會有相當比例的錢花在營銷推廣和媒體傳播上（含內部營銷策劃與公關），我們希望不管其他創業項目成敗與否我們投資的項目都能在服務其他人的過程中活下來，創業要回歸商業本質，企業盈利才是第一位的。

當然，這樣的投資組合還有個好處就是，一旦投出幾個項目後在於不同的內容互相之間是可以協同合作流量轉換的。

圖片來源：雲起資本

至於其他的投資策略與方向都是我們的戰略佈局，理論上任何一個細分領域都有可能形成更廣泛的投資組合，原則上希望覆蓋大文化產業的所有領域。以上是我們去年投資時採用的思考方式。

但是……

近期我們梳理大文化產業十年間的產業變遷時發現，上述圖片中的概念性投資策略僅能算作雕蟲小技，並不能支撐大個頭的出現，不斷湧現的各種概念不僅忽悠了創業者，也把投資人自己忽悠了，“聽過好多道理，卻依然投不出一個穿越產業週期的投資組合”，雲起資本果斷拋卻概念做了大概半年的產業調研，得出以下文化產業邏輯：

圖片來源：雲起資本

從中可以看到真正所謂的“泛娛樂”其實已錯過了最佳的投資時點，而下一個五年當中最有可能出現投資機會的其實在旅遊、現場娛樂、傳統文化、體育運動、設計驅動、傳媒改制等領域（每一個細分領域回頭我們都將展開單獨專題來探討），當然這個所謂的投資邏輯並不是僅針對創投或天使投資，不同的細分領域投資策略、階段、工具均有比較大區別。

隨便舉個例子比如旅遊，這個年代投在線旅遊OTA之類的肯定沒戲，要投就是投景區資產，三年前還因為八項規定出台導致景區客流量大幅下降的很多景區當時低價出手都沒人接，今年起各種景區的資產價格快速飆升，但這個策略對於一般創投完全無效，因為通常的創投基金體量完全不支撐，而一般創投基金的資源能力也很難得到地方政府的信任，想參與這樣的機會需要發起產業基金、調動地方政府的資信背書、配合低成本的槓桿資金、甚至結合PPP等模式進行結構化創新等才有可能做成，即使資產拿下來還需要有運營團隊和能力，極少數能像IDG投古北水鎮這樣的案例，但從我們審視產業機會的角度卻不能忽略，作為小體量的創投基金完全可以配合大產業基金與旅遊集團周圍尋找具備爆發點的協同性項目，伴隨着各大景區客流量的高速攀升，大河有水小河滿，不一定不會出現某些細分領域的龍頭。其他行業也是如此。

從另外一個維度來看，未來十年文化產業的投資應當圍繞對接消費升級、線下體驗經濟、傳統文化振興、沉澱資產挖掘、橫向資源流動五個角度來展開，除了文化產品本身的投資價值以外，把文化產業當工具跨界嫁接到其他產業上才能帶來最大的產業想象力：

圖片來源：雲起資本

1.對接消費升級：包括網紅經紀對接的服裝產業、自媒體對接的休閒食品、AR對接餐飲、設計嫁接電子產品等等

2.線下體驗經濟：包括文化產業各個細分內容領域的迴歸線下

3.傳統文化振興：包括老字號、非遺等等

4.沉澱資產挖掘：主要指國有文化傳媒體制內的資源資產通過市場化手段盤活的機會

5.橫向資源流動：包括資本的跨領域跨市場流動、人才的跨國跨東西部流動、信息與技術的跨界流動等等

每一個角度均可獨立發育出一批投資組合。

基於以上思考以及一段時間的投資動作和市場驗證後，我們認為是時機重新出來與大家分享了，後面一段時間我們會通過各種案例與訪談來印證我們上述各種論斷，也歡迎各領域朋友出來叫板，對於邏輯清晰有見地的爭論過程我們也會則要不定期地發佈出來供大家審視。

再次重申我們雲起資本團隊的從業理念——“給文化產業帶來理性，給理性產業帶來文化！”

本文系雲起資本創始合夥人布和撰寫

編輯：vian