院線資本化提速“跑馬圈地”難以為繼 產業亟須升級

院線票房收入的持續增長給行業帶來了較大想象空間，吸引了不少新競爭者進入，行業洗牌加速。

原標題：橫店影視、金逸影視相繼上市 院線行業或迎新拐點

數據顯示，截至11月11日，今年中國電影市場累計票房達490.5億元，超過2016年的全年票房455.06億元。根據票房分成比例初步統計，院線方已獲得256.38億元的票房收入。院線票房收入的持續增長給行業帶來了較大想象空間，吸引了不少新競爭者進入，行業洗牌加速。近期，隨着橫店影視、金逸影視相繼登陸資本市場，目前國內前十大院線企業的證券化率已達到90%。在業內人士看來，隨之而來的或將是院線行業格局的重塑。

院線巨頭資本化提速

10月12日，橫店影視在上海證券交易所正式掛牌上市，公開發行5300萬股。根據橫店影視招股書透露的信息，截至6月30日，橫店影視擁有的資產聯結型影城為245家，未來3年，橫店影視計劃在全國200多個城市新建影院210家。

隨後，金逸影視於10月16日在深圳證券交易所上市。數據顯示，截至6月30日，金逸影視擁有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院，旗下金逸院線年票房超過20億元，市場份額穩居全國前七。根據該公司此前公佈的募資計劃，其所籌資金將用於在全國投資建設40家影院。

記者注意到，自2015年初萬達院線成功上市後，短短兩年多時間裏，業績排位前十名的院線已有9家登陸資本市場。以今年上半年票房收入為參考標準，國內排名前十位的院線公司分別是萬達電影、大地院線、上海聯和院線、中影南方新幹線、中影數字院線、中影星美、金逸院線、橫店影視、華夏聯合、江蘇幸福藍海院線。2016年，中國電影、上海電影和幸福藍海分別登陸A股市場，大地院線則選擇了掛牌新三板，十強院線公司的資本化集中程度已相當高。隨着橫店影視、金逸影視相繼登陸資本市場，院線巨頭的資本化程度不斷提速，行業競爭更為激烈。

觀察多家上市院線公司的招股説明書可以發現，不僅是已上市企業將經營重心放在了加大影院投資建設以提升營收規模和盈利能力，進一步擴大市場份額上，那些仍在排隊等待上市的影視公司也把開拓影院佈局作為融資的首要目標，譬如博納影業就在此前發佈的招股書中明確表示，其募集資金的一半多將用於影院項目建設。

追求“跑馬圈地”難以為繼

雖然院線公司集體選擇上市意味着行業將收穫更充裕的資金，但業內分析人士也注意到，院線巨頭們依然把擴充影院數量放在了首位，似乎忽視了當下影院盈利正面臨減速的新狀況。

電影產業研究專家劉嘉表示，目前影院建設的增速遠高於市場增速。“影院規模一直高速增長，但因缺乏相應的跟進和提升內生動力的策略，影院盈利減速隨之而來。單影院和單銀幕產出效率持續走低已是目前不爭的事實。”

有影院經營者對記者坦言，不同影院的票房受地域、人流等因素影響，兩極分化比較明顯，很多影院在經營上都面臨較大壓力，雖然各家影院都在嘗試多元化經營方式，但同質化現象仍日趨嚴重。

其實，金逸影視招股書中披露的數據也暴露出這一問題。金逸影視在2015年、2016年的票房收入分別為28.8億元、27.7億元，全國排名分別位居第6位、第7位；2015年、2016年的營業收入分別為23.25億元、21.56億元，淨利潤分別為2.47億元、1.96億元，連續兩年呈下滑趨勢。因此，業內分析人士擔憂，在淨利潤下滑的同時，金逸影視的市場份額卻在不斷擴展，影院數量也不斷增長，這是否會導致公司在通過債務融資手段獲得擴張資金的同時背上財務負擔？

此外，記者還注意到，橫店影視電影放映業務最近3年的毛利率一直在下降，從2015年的16.92%降到了今年的不足10%，毛利佔比從2015年的50.79%下降到今年的不足30%，這充分印證了劉嘉對於影院“單影院和單銀幕產出效率持續走低”的判斷。

產業亟須升級換代

“為什麼影院投資者沒有對這樣的數據做出反應，沒有在細分和精確上下功夫？影院投資項目依然搶手，卻忽略了對於市場更加精確的調研和分析指導。”劉嘉説，他認為，影院經營者應有所警惕，不要一味去追求總量大、規模大。

不過，不斷的影院建設、銀幕增多這種行業現狀在短時間內或許很難改變。據悉，不少地產開發商因自身轉型需要，加之被院線及影視行業的潛力所吸引，爭相投身院線建設中：泰禾集團在北京的首家泰禾影城於今年7月開業；保利集團旗下的保利影業控股萬和院線，並在3月收購星星集團以獲取背後的影院資源；恆大到9月底已累計開業影城103家，並計劃未來3年內讓影城數量達到500家……

對此，光大證券首席傳媒分析師王錚認為，通過快速擴張銀幕數來拉動票房的時代已經逐步過去，影院的經營管理必須要提升到新的高度，尤其是當市場經過持續幾年的泡沫之後，一些缺乏品牌優勢的小院線將面臨併購重組。劉嘉也表示：“提升經營效率、優化院線和影院的盈利模式、保持利潤的可持續增長，才是做強做大院線的核心競爭力。”

就目前來看，院線競爭的重點仍集中在差異化經營方面，但實際上，這種“差異化”並不明顯。

根據橫店影視的計劃，其新增影院大多分佈在三線以下城市。橫店影視方面表示，近年來，國內觀影人羣市場逐漸下沉，一線城市觀影市場漸趨飽和，二、三線城市觀影人次保持快速增長，影院建設項目以二、三線等城市為重心進行佈局有廣闊的市場前景，項目完成後有利於提升公司在院線市場的覆蓋率和控制力。然而，經過對比可以發現，不僅是橫店影視，金逸影視、萬達院線等也都將戰略佈局擴展到了二、三線乃至四線城市，在行業佈局上，各大院線其實日趨一致，談不上差異化競爭。

黨的十九大報告指出：“中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。”具體到電影放映領域，則表現為市場需求精細化、分眾化的發展趨勢與商業院線粗放式、單一化的經營現狀之間的矛盾。可以預見，未來，中國院線產業的升級換代還有很長一段路要走，在單純依賴票房之外，如何提升影院的綜合實力對於經營者來説更為重要。

編輯：mary