擬購標的資產估值下降 長城影視重組方案再“縮水”

在經過一系列調整後，近日長城影視最新調整的重組方案正式出爐。不過，對比此前的重組方案，長城影視最新的方案再度出現“縮水”的情形。

原標題：長城影視重組方案再“縮水”

自去年6月開始籌劃資產重組的長城影視，公司的重組進展一直備受關注。歷經一年多的籌劃，長城影視的重組過程可謂十分曲折。在經過一系列調整後，近日長城影視最新調整的重組方案正式出爐。不過，對比此前的重組方案，長城影視最新的方案再度出現“縮水”的情形。

重組方案再現“縮水”

11月4日，據長城影視對外公佈的最新重組方案顯示，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買樂意傳媒、韓偉及顧長衞等6名自然人股東持有的首映時代87.5%股權，交易作價暫定為約10.59億元。同時，長城影視擬向不超過10名特定對象以詢價發行的方式發行股份募集不超過2.4億元。

然而，公司最新的重組方案較一年前的方案出現“縮水”的情形。回溯長城影視的歷史公告可知，因籌劃重大收購事項於2016年6月15日下午開始起停牌的長城影視，自公司披露該公告以來，該事項的進展便一直受到市場的關注。籌劃了近半年時間，去年12月14日長城影視的重組預案終於被揭開神秘的面紗。

據此前的重組方案顯示，長城影視擬以發行股份及支付現金的方式購買樂意傳媒、韓偉及顧長衞等7名自然人股東持有的首映時代100%股權，交易價格暫定為13.5億元。而長城影視的“野心”遠不止此，公司也試圖將德納影業100%股權收入囊中。具體來看，長城影視以發行股份及支付現金的方式購買鮑春雷、 童黎明、孫志華等12名自然人股東持有的德納影業100%股權，交易價格暫定為5.45億元。在長城影視籌劃前述一攬子交易的同時，公司還擬向不超過10名特定投資者以詢價發行的方式非公開發行股份募集配套資金不超過5.63億元。

歷經一年多的籌劃，長城影視的重組方案在今年7月6日正式獲證監會受理。不過，公司推進重組方案的過程並非一帆風順。9月20日，長城影視擬對重組方案進行調整。9月27日，長城影視一則關於向中國證監會申請撤回重組方案的公告再度聚焦了市場的目光。

談及向證監會申請撤回發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易申請文件的原因，長城影視在公告中坦言，鑑於此次重大資產重組相關財務數據即將過期，補充更新財務數據及後續相關工作預計無法在與德納影業全體股東簽訂的《發行股份購買資產協議》中約定的2017年11月1日前完成，經與德納影業股東友好溝通，決定終止購買德納影業100%股權的交易。

對比長城影視前後披露的兩份重組方案後不難發現，除了德納影業從擬收購標的資產的名單上“消失”外，長城影視最新的重組方案也再度“縮水”，擬收購標的首映時代股權比例由100%下調至87.5%。擬購標的資產估值下降據長城影視在去年12月14日披露的重組預案顯示，截至2016年10月31日，首映時代預估值約為13.56億元，較首映時代所有者權益賬面值約4201.58萬元增值約13.1億元，增值率高達3126.49%。而在今年11月4日發佈的重組預案中顯示，截至2017年8月31日，首映時代的預估值約為12.1億元，較首映時代所有者權益賬面值約6922.68萬元增值約11.4億元，增值率達1648.59%。依此粗略計算，僅時隔10個月的時間，首映時代整體的估值便下降約1.46億元。

實際上，在首映時代估值下降的背後，或與該公司經營業績在今年出現承壓跡象有關。首映時代成立於2010年10月26日，公司是一家主要從事影視作品製作及相關衍生業務的影視公司，主營業務包括影視後期製作服務、藝人經紀服務、影視劇投資及製作。財務數據顯示，首映時代在2015年實現未經審計的營業收入分別約為835.49萬元，當期對應實現的淨利潤約為367.18萬元。2016年首映時代的營收、淨利潤呈現攀升的態勢，數據顯示，首映時代在2016年未經審計的營業收入約為7250.26萬元，對應實現的淨利潤約為4158.51萬元。

此次長城影視收購首映時代受到市場關注的另一原因，因顧長衞、蔣文麗、馬思純等明星大咖出現在交易對方的名單之列。儘管明星參股公司這一現象已司空見慣，但長城影視收購首映時代87.5%股權一事還是挑動了投資者敏感的神經。除卻首映時代股東們的明星光環外，今年首映時代的經營業績似乎出現增速放緩的情形。數據顯示，今年1-8月，首映時代未經審計的營業收入約為3548.28萬元，對應實現的淨利潤約為1761.54萬元。

一位不願具名的投行人士在接受記者採訪時表示，標的資產估值下降，從側面反映出對公司未來的盈利能力不看好。

長城影視增速放緩引關注在長城影視資本運作的背後，或與公司今年以來業績增速放緩有關。

長城影視的主營業務為影視劇的投資、製作、發行、廣告業務及影視基地運營等。長城影視表示，完成對首映時代87.5%股權收購後，公司的主營業務將在現有業務基礎上全面進軍大電影行業，涵蓋影視劇製作、電影后期影音製作等。

除了收購首映時代以外，長城影視今年以來一直處於“買買買”的模式。諸如，2017年9月28日，長城影視發佈公告稱，公司擬收購安徽馬仁奇峯文化旅遊股份有限公司（以下簡稱 “馬仁奇峯”）64.5%股份，作價1.677億元。馬仁奇峯主要從事旅遊產業，依託馬仁奇峯風景區特有的自然資源，根據景區特點，整合了旅遊產業鏈關鍵要素。

今年8月2日長城影視還曾發佈公告稱，公司全資子公司東陽長城影視傳媒有限公司（以下簡稱“東陽長城”）擬使用自籌資金不超過1.711億元收購上海玖明廣告有限公司（以下簡稱“玖明廣告”）24%股權。值得一提的是，本次收購完成後，東陽長城將持有玖明廣告100%股權。玖明廣告的盈利模式主要是結合客户需求，通過將自身製作的針對性廣告方案以及外購的電視節目廣告時段銷售給下游客户盈利。

在著名經濟學家宋清輝看來，影視公司開始尋求多元化佈局主要是為了分散影視業務的風險，同時謀求利潤最大化。在影視公司尋求多元化發展已是大勢所趨的背景下，長城影視這種多元化佈局有利於保障影視業務的穩定。宋清輝坦言，多元化發展是一把雙刃劍，機遇與風險並存，有可能會給公司帶來新的機遇，也有可能面臨新的危機。在市場競爭者“環伺”的背景下，對市場、時局的正確把握對企業成功開展多元化經營具有重要的影響。

在長城影視頻繁運作的背後，與公司今年以來業績出現增速放緩的情形有關。今年一季度，長城影視實現的營收、淨利潤出現雙降的情形。

編輯：mary