檸檬微趣：一款遊戲撐起業績 推廣費高企使用者增長乏力

去年9月份掛牌新三板的北京檸檬微趣科技股份有限公司（以下簡稱“檸檬微趣”），儘管在不到一年的時間裡完成了2次增發，募集了6400萬元資金，但這並未讓其“胃口”得到滿足。

原標題：檸檬微趣IPO：一款遊戲撐起業績 推廣費高企使用者增長乏力

去年9月份掛牌新三板的北京檸檬微趣科技股份有限公司（以下簡稱“檸檬微趣”），儘管在不到一年的時間裡完成了2次增發，募集了6400萬元資金，但這並未讓其“胃口”得到滿足。

近期，檸檬微趣在證監會網站正式披露招股說明書，公司擬在深交所創業板公開發行不超過1700萬股，計劃募集資金11.5億元，用於移動遊戲升級開發與運營等六大專案。

2016年淨利潤激增38倍 毛利率超95%

公開資料顯示，檸檬微趣是消除類遊戲《賓果消消消》的開發商，其前身是成立於2008年8月的北京嚶鳴谷科技有限公司；2015年10月，公司完成股改，齊偉、檸檬君、劉崗、英諾投資、文明等12名股東成為股份公司發起人。

與多數遊戲類公司類似，檸檬微趣同樣頭頂著“超高毛利率”的光環。據招股書披露，2014-2017年一季度，檸檬微趣的毛利率達到了95.15%、94.04%、97.71%和97.57%；值得注意的是，新三板遊戲公司天神娛樂2014-2016年的毛利率為98.49%、93.06%和92.50%；電魂網路2015和2016年 的毛利率則為94.63%和85.18%。毛利率居高不下的檸檬微趣，業績表現同樣強勁。資料顯示，2017年一季度，檸檬微趣實現營業收入9062.02萬元，同期淨利潤1274.7萬元；2014-2016年營業收入1119.37萬元、4889.3萬元和19366.79萬元，同期淨利潤為235.31萬元、156.64萬元、6091.48萬元。以此計算，2016年檸檬微趣的營收同比增長了2.96倍，淨利潤同比增長37.88倍。

一款遊戲撐起一家公司 註冊使用者增長乏力

值得一提的是，檸檬微趣如此靚麗的業績，其實是由《賓果消消消》這一款遊戲產品支撐的。據披露，2017年一季度，《賓果消消消》佔當期營業收入的比重為100%，而2015年和2016年的佔比分別為94.65%和99.67%。有投資顧問在接受記者採訪時表示：“檸檬微趣產品結構單一，這意味著抵抗市場風險能力不強。如果玩家粘性下降和玩家流失，或者公司未能成功開發並推廣新的遊戲產品，那麼其持續盈利能力很容易受到影響。”

記者還注意到，檸檬微趣這款《賓果消消消》的競爭力並不強，其市場份額不僅面臨著同類遊戲的圍剿，其本身的用註冊使用者也顯現出增長乏力的特徵。

據瞭解，2015年、2016年及2017年一季度，《賓果消消消》累計註冊使用者數較上期末增長率分別為1431.81%、210.16%、22.11%。而對於整個消除類遊戲行業而言，市場份額較大的除《賓果消消消》外，還有《開心消消類》和《天天愛消除》，開發商分別為樂元素和騰訊旗下天美工作室群的T1工作室。

上述投資顧問解釋稱：“此類消除遊戲具有同質化嚴重且極易出現盜版橫行等特徵，這就導致了使用者粘性較弱，可替代性較強。”

營銷推廣費“砸出”使用者群 兩年合計投入近億元

截至2017年3月31日，《賓果消消消》的累計註冊使用者數超過1.46億，付費玩家數累計達到669.46萬，玩家累計充值超過6.23億元。那麼《賓果消消消》如此龐大的使用者基數是如何建立起來的呢？上述投資顧問告訴記者：“幾乎是廣告砸起來的。”

檸檬微趣在招股書中提到，為了獲取更多的使用者，公司自2015年以來投入了較多的營銷推廣費用，這導致同期的銷售費用大幅走高。資料顯示，2015-2017年一季度的銷售費用分別為2574.53萬元、8208.36萬元和4043.59萬元，其中市場及推廣費用分別為2485.83萬元、7265.1萬元和3463.53萬元，佔同期銷售費用的比例分別為86.18%、88.5%和85.66%。從銷售費用率來看，2014-2016年檸檬微趣分別為12.47%、52.86%和42.38%，而同期可比上市公司平均值分別為16.92%、41.95%和11.99%。至於推廣的形式，檸檬微趣表示主要包括騰訊廣點通、微博粉絲通等網路資訊平臺的資訊推廣投放；湖南衛視、東方衛視等多個熱門綜藝節目中進行了廣告植入；先後聘請了趙麗穎等多名演藝明星為《賓果消消消》廣告代言，另外，網路劇創意中插、線下廣告牌推廣等方式也被檸檬微趣廣泛運用。

研發投入佔營收比例走低 計劃開發6款遊戲產品

為提高抗風險能力，豐富產品種類，檸檬微趣於2017年5月上線了《怪獸消消消》，據瞭解，這也是一款消除類遊戲。截至招股說明書籤署日，該遊戲註冊使用者數近150萬，最高日活躍使用者數超過40萬。

另外，檸檬微趣還計劃開發6款主打遊戲產品，其中2款新型消除遊戲；2款休閒競技遊戲；2款模擬經營遊戲，計劃投入募集資金資金合計為6.26億元，其中研發費用為1.14億元，其中研發人員工資約3366.7萬元，培訓費81萬元，網路資產採購費約7906萬元。招股書顯示，檸檬微趣計劃在募集資金到位後，根據專案實施進展，陸續增加相關人員投入。據瞭解，截至2017年3月31日，檸檬微趣共有員工97人，而上計劃新開發的6款遊戲產品，計劃人員配置為240人，其中150人為新增員工。新增研發人員135人。

值得一提的是，檸檬微趣的研發投入在營收中所佔的比例呈現逐年下降的態勢。招股書顯示，2014-2017年一季度，檸檬微趣的研發投入金額分別為316.82萬元、703.24萬元、1422.4萬元和587.11萬元，佔當期營業收入的比例分別為28.3%、14.38%、7.34%和6.48%。

金山安全和藍港線上轉讓股權

記者從檸檬微趣招股書中發現，公司自2016年12月以來多次協議轉讓股份。其中金山安全將所持有的192萬股以4992萬元的價格轉讓給了紅杉盛德；藍港線上將120萬股以3120萬元的價值轉讓給了藍圖天興、南山藍月和自然人孔毅。據瞭解，藍港線上（08267.HK）是遊戲行業老手，2014年12月30日成功登陸港交所，其遊戲作品包括《黎明之光》《王者之劍》《蜀山紀》等。

根據經驗，如果檸檬微趣A股上市成功，其估值會大機率得到提升。但是在檸檬微趣IPO前夕金山安全和藍港線上堅持轉讓股權的原因，不少投資者表示“太不理解”，而記者試圖聯絡檸檬微趣董秘辦公室，但截至發稿電話一直無人接聽。

編輯：mary