解密獨立微影時代外的微影資本 產業+VC是一種什麼樣的打法？

微影資本將這種模式定義為“產業+VC”的VC2.0模式，即用VC的投資方式參與到產業投資中，同時引入大量的產業資源，使基金背後的產業LP和被投公司產生資本連線。

微影資本近期首次召開媒體溝通會，這家隱身於微影時代背後的投資機構終於揭開了神秘的面紗。這家叫做“微影資本”的投資基金，並非屬於微影時代旗下，而是借力微影這一平臺同時保持經營和決策的完全獨立。微影資本將這種模式定義為“產業+VC”的VC2.0模式，即用VC的投資方式參與到產業投資中，同時引入大量的產業資源，使基金背後的產業LP和被投公司產生資本連線。當天溝通會後，藝恩專訪了微影資本的董事總經理張熠，試圖對這支風格獨特的文化產業基金進行深入解讀。

獨立的投資版圖

微影資本與微影時代的關係不只是名字一樣這麼簡單，微影時代是微影資本的股東之一，微影時代創始人兼CEO林寧也是微影資本的核心決策人之一，微影時代是微影資本重要的平臺資源之一，但微影資本和微影時代的投資部門是相互獨立的，這個獨立不僅僅體現在資本結構，也體現在經營方法上。

微影資本合夥人徐東昇表示，“微影資本成立的第一天，我們就認真考慮了它的獨立經營問題，我們在運營體系、專案選擇、決策流程、風險防控體系方面都設定了與微影時代之間的防火牆。舉個例子，微影時代層面的戰略性投資會由微影時代投資部完成，而微影資本則會專注於對基金投資人有益的專案和佈局。在專案選擇上，微影資本考慮的首要因素是投資回報，而非專案對微影時代的戰略性意義。事實上，回報大的專案才能體現更大的戰略價值。”

微影資本針對電影、演出展覽、體育三大領域的泛娛樂內容進行專案投資，以及針對影視、演出和體育的原創內容、製作與發行營銷、場館等全產業鏈進行股權投資。投資策略是基於網際網路全面變革的生態，用網際網路的工具投資文化產業的新商業模式。投資階段主要專注於中早期，但也不排除對特別有吸引力的成熟公司投資。

以下是微影資本的部分成績單：

什麼是“產業+VC”？

微影資本投委會主席唐肖明是文化產業投資界的一員老將，此前供職於中國文化產業基金。唐肖明表示，“隨著各路上市公司的迅速成長，大家都開始運用資本手段進行上下游產業佈局，圍繞自身業務，組建併購基金或者自己的投資部門進行戰略投資。而PE、VC的人在進行泛產業投資，投資範圍橫跨若干行業，在專業性和觸角深度上會遜於產業資本。”

在唐肖明眼中，產業基金是一種有效的打法。“我去年自己辭職出來創業，經過大量的行業交流，大家一致認為產業+VC是一個好方向。什麼是產業+VC的概念？第一，引入產業上具有戰略能力的公司作為基金合作伙伴，但是不為其控股，保持獨立的VC架構；第二，組建一支配合默契且擁有文化、金融領域資深工作背景的成熟團隊； 第三，建立完整的VC、PE公司組織架構和激勵體系來推進公司發展。”

市場觀點：票房增速下降是因為房價上漲？ 演出體育將成下一個快速增長點

在唐肖明看來，上半年票房增長不如預期有一個簡單但重要的原因，“去年年底房子開始漲，產生了極強的擠出效應，買房子的都是主力人群。在收入沒有增長的情況下，這種偶然因素對消費的擠出效應是很明顯的。所以說看投資、看消費，必須跟著人口消費走。”

唐肖明認為，文化產業還會經歷一段高速發展的整合狀況，至少大型的傳媒集團會出現，未來會有越來越多的超級大併購在這個市場上出現。電影增速今年雖然放緩但相信仍會保持相對較高的增速，下一個高速增長點，或者說投資熱點應該是演出和地面娛樂，再往後是體育。

之所以是電影、演出和體育的順序，跟價格有關。電影票最便宜，其次是演出票。而體育目前的普及度還不高，體育專案對裝備和裝置要求較高，目前只有少數精英階層在玩，規模化、產業化的時候還未完全到來。隨著移動網際網路技術的應用，未來五年會有大量的黃金VC投資和早期的創業投資。

“我們認為後面文化產業公司兩種現象並存，第一種是大整合，傳統的已經有資本上市公司平臺的企業會進行整合，與此同時一批新業態的創業公司也會萌生，在這些公司中我們希望能夠出現一匹新的獨角獸。”

甄選公司三要素：市場空間、行業痛點、團隊

對微影資本篩選投資標的的標準，張熠表示，“行業發展的不同階段，考察的維度不同，但我們主要關注三個要素：

第一，公司選擇的業務方向市場空間要足夠大，這是前提。

第二，公司要做的事是不是解決了現階段文化市場的痛點。在文化產業發展的不同階段，行業痛點不同。現階段優秀內容創造和IP開發運營公司是微影資本投資的重點之一。在播放發行渠道越來越充分之後，內容是最本源的，也是目前搶奪的重點，雖然不同階段反映稀缺的形式不一樣，但文化產業的本質永遠是以內容為核心的。基於中國目前階段，還沒有到重視原創內容開發的階段，更多以拿來為主，改編已擁有大量粉絲的IP。現狀是很多人搶到IP後，不會開發，而是單純消耗或是浪費，所以我們非常看重具有內容創造能力和運用產業思維有IP開發和運營能力的公司，我們認為這類公司是目前市場最稀缺的。

第三，看團隊，人是文化產業的重心。如果沒有內容生產能力，公司的盈收能力不可能持久，文化領域最容易出現曇花一現的公司，這主要是傳統的專案操作思維所致，很多公司可能碰對一個專案就起來了。但如果是用工作化流程產業思維運作，它對團隊的要求就高多了。具備這種能力的團隊，抗風險能力和企業穩定性自然高。”

電影專案投資標準：頭部內容、新型別或把控性強的專案

截至目前微影資本投資了數個電影專案，包括《西遊記之孫悟空三打白骨精》等。在甄選電影專案時，微影資本最看重的不是導演、演員陣容，而是以下幾個方面：

第一，被投企業參與組局的公司。這類專案可以實現更早期的介入，對專案瞭解更深入，把控力也更高。

第二，頭部公司產出的專案，比如有成功運作經驗的華誼、萬達等公司出品的專案。這些專案透明度相對高，可靠性相對強。電影專案投資目前在操作中還有很多不規範的地方，就算票房透明，真正分配到投資人手裡的，可能跟按照公開票房數字計算的也不一樣。裡面會有各種隱性成本，比如宣發增加的費用，版權收益的費用增減等。所以，對於信任度、把控度不高的專案，我們在投資時會很慎重。

第三，新型別電影。由於中國電影使用者在快速更新迭代，對電影的喜好正在發生很大變化，這就導致對新型別電影的需求產生。

第四，微影時代參與投資或組局的一些電影專案。這樣我們可以中後期介入，風險更可控。

電影專案更多是團隊合作，從尋找導演、演員到尋找宣發、營銷團隊，如果透過社會資源配置，可能需要一年到二年的時間，但如果在微影資本的生態裡，透過投後管理，可以大大縮短資源配置的時間。

“投了幾十家公司，而且全部是行業裡的頭部公司，所有人都必須承認它已經帶有很強的戰略性。幾十家行業頭部公司的老總聚在一起之後產生的群聚戰略效應，相當於一家大型的傳媒資產參股和控股公司。” 唐肖明表示。

據悉，微影資本基金規模超過40億元，主要針對影視、演出、體育、新媒體四大領域進行投資。

編輯：queenie