華誼、萬達、光線上半年市值縮水超100億，巨頭洗牌近了？

8月28日，萬達電影、華誼兄弟均在七夕的晚上釋出了2017半年報。加上8月24日光線傳媒釋出的半年報，截至目前，五大民營電影公司中的三大上市公司均已披露上半年的業績情況。

原標題：華誼、萬達、光線上半年市值縮水超100億，都是經驗主義害的？

現在說電影市場幾大巨頭公司將面臨洗牌還為時尚早，但這一天確實越來越近。

8月28日，萬達電影、華誼兄弟均在七夕的晚上釋出了2017半年報。加上8月24日光線傳媒釋出的半年報，截至目前，五大民營電影公司中的三大上市公司均已披露上半年的業績情況。公告顯示，報告期內：

萬達電影：實現總營業收入66.17億元，比上年同期上升15.6%。其中歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.87億元，比上年同期上升10%。

華誼兄弟：實現總營業收入14.66億元，比上年同期下降0.15%。其中歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.3億元，比上年同期上升42%。

光線傳媒：實現總營業收入10.29億元，比上年同期上升42.62%。其中歸屬於上市公司股東的淨利潤為4億元，比上年同期上升24.61%。

儘管資料都不錯，三個公司的淨利總額也接近20億。但是，數字背後的事實卻說明，代表整個電影市場走向的“三巨頭”實際各存隱憂。

1.萬達電影

萬達電影上半年實現票房43.3億元，同比增長8.02%，觀影人次1億人次，同比增長4.05%。公司實現非票房收入23.8億元，非票房業務保持較快增長，非票房收入佔營業收入比重達到36%，佔比持續提升。

截止至2017年6月30日，公司已開業影院455家，銀幕4000塊。2017年上半年公司新增影城54家，新增銀幕436塊，影城發展保持較快增速。

值得注意的是，萬達在電影行業的毛利率為15.6%，出現了0.47%的下滑。分產品中，觀影收入的毛利率也下滑了2.16%，降至8.43%。

不過，萬達電影更大的隱憂在於海外投資。此前萬達遭遇的“股債雙殺”，網友紛紛猜測與其在海外投資有關。

目前，萬達在海外的投資總額高達2500億元。這其中還不包括王健林曾宣佈的今年要在海外落地的兩個超過百億美元的專案，一個是馬來西亞的大馬城，另外一個專案在印尼。

銀監會於今年6月中旬要求各家銀行排查包括萬達、海航集團、復星、浙江羅森內裡在內數家企業的授信及風險分析，排查物件多是近年來海外投資比較兇猛、在銀行業敞口較大的民營企業集團。

值得注意的是，在《王思聰消失的100天》刷屏後，近日，王健林在天津機場被限制出境的傳言四起。儘管28日上午萬達闢謠，但萬達酒店發展的股票依然在28日大跌超8%（萬達電影目前處於停牌期）。

2.華誼兄弟

華誼兄弟上半年整體營業收入和影視娛樂版塊的營業收入均出現下滑。

報告期內，公司營業收入較上年同期相比下降0.15%，其中，影視娛樂板塊營業收入較上年同期相比下降6.41%，取得收入前5名的影視作品為《摔跤吧！爸爸》、《瘋嶽撬佳人》、《羅曼蒂克消亡史》、《魔獸》、《美好的意外》，前5名影視作品合計實現收入1.3億元，佔營業收入的8.91%。

值得欣慰的是，《摔跤吧！爸爸》以12.95億的國內綜合票房在2017年7月收官，是截至報告期末內地市場取得高票房的非好萊塢進口片。

此外，公司的品牌授權及實景娛樂板塊營業收入較上年同期相比增加77.54%。網際網路娛樂板塊營業收入為2.73萬元，較上年同期相比下降8.48%。

除了營業收入的下滑，華誼在影視娛樂版塊的毛利率也下降了4.68%。對比其2016年的資料可以發現，華誼在影視娛樂版塊的營業利潤也從2016上半年的5.2億降至了2017上半年的4.4億。可見，儘管華誼今年的整體淨利潤比上年同期上升42%，但僅就影視娛樂版塊而言，還有待加強。

2016華誼各項業務的收入佔比

3.光線傳媒

光線傳媒報告期內公司參與投資、發行並計入本報告期票房的影片共七部，總票房為13.83億元，其中，報告期內上映了《大鬧天竺》《嫌疑人X的獻身》《春嬌救志明》《重返·狼群》《緝槍》五部影片；2016年上映並有部分票房結轉到本報告期的影片兩部，包括《少年》《你的名字。》。電影業務收入較上年同期有所增長。

不過，光線在電影及衍生品方面的毛利率也出現了近9%的下滑。而進入下半年，最讓光線懊惱的可能就是錯過了《戰狼2》這個爆款。

其實，光線在前期是投資了《戰狼2》的，但卻在中途選擇了退出。在同樣是8億保底的選擇下，光線把賭注壓在了與《戰狼2》同期的《三生三世十里桃花》。然而，截至發稿，《戰狼2》上映34天票房54.5億，《三生三世十里桃花》上映26天票房5.4億。

歷史總是驚人的相似。曾一度位列動畫影片《大聖歸來》投資方名單之中的光線影業，後來也是因種種原因中途選擇退出。而當《大聖歸來》以9.57億票房創下了國產動畫電影票房紀錄時，光線卻選擇猛吃“後悔藥”，在2015年7月14日投資2000萬元，與電影《大聖歸來》的核心團隊成員田曉鵬等共同設立十月文化公司，持股20%。不過，黑馬已經無法複製。

光線下半年的專案中，依然沒有看到“爆款”面相的電影。當然，“影不可貌相”。

4.電影三巨頭今年已蒸發100億市值

三大巨頭均有隱憂，是整個中國電影市場的縮影。據統計，2017年上半年綜合總票房271.73億，除去服務費的分賬總票房255億，相比2016年同期的245.85億同比增長4%，而2016年上半年較2015年同比漲幅超過21%。

截至目前，今年總票房390億中引進片承包了大頭，45部佔票房的60%左右，而國產片卻以多引進片出近5倍的數量，票房不敵，一地寂寥。

值得一提的是，今年第一季度票房出現了近五年來的首次下滑，更加觸目驚心的是，今年3月份與6月份的國產片月票房佔比僅有7%.要不是暑期檔爆出了黑馬《戰狼2》，下半年的電影市場依然不好過。

在《戰狼2》大爆的背後，也是“一將功成萬骨枯”，單片獨大的背後，是其他炮灰影片的大面積虧損。

國產院線電影截止如今已上映237部，其中票房過億的共30部，其中暑期檔14部，佔總比10%；破千萬未過億的約60部，佔總比約25.3%；餘下的65%沒有逃脫淪為炮灰的命運，沒有在市場激起一絲水花。

以上表格中的部分製作成本、宣發成本為估計值，所以盈虧僅供參考，歡迎指正

從資料不難看出，2017年國產電影依然有80%的影片都在虧損，真正可以賺錢的，只有不到10%的頭部內容。（本文主要從票房回收的角度來考量盈虧，其實在影片版權，商務合作，續集開發，植入甚至公司資本估值的層面來說，片方都是有自己的回收體系）

然而，今年萬達、光線、華誼三巨頭在主投主控的頭部內容上，都有所欠缺。影視方面毛利率的下降，也說明其缺乏頭部爆款電影的佈局。然而，無緣《戰狼2》並非這些大公司缺金少銀，也不是經驗不足，相反，公司的大佬們正是輸在了經驗之談，甚至犯了“經驗主義錯誤”。

在有了成功經驗後，難免會有“求穩”的心態，於是就想複製效仿，不想冒險也不想做大膽的嘗試，殊不知，這個瞬息萬變的電影市場，是為不墨守成規，大膽創新嘗試的人準備的。

“亂世出英雄”，當整個電影行業陷入拐點期時，正是中小影視公司的機會所在。押準頭部內容，一部《戰狼2》就可以讓北京文化衝擊一線梯隊，市值一度突破150億，漲幅高達56%。

而與其形成鮮明對比的是，萬達、光線、華誼的市值從進入2016年後，一直萎靡不振。

在電影市場表現沒有達到預期的背景下，影視股的走勢自然也相對疲弱。

截至2016年12月31日，影視龍頭股萬達電影、華誼兄弟、光線傳媒較一年前市值分別下跌55%、47%、35%，分別蒸發了780億、295億、195億，共計1270億。其它個股亦表現不佳，新文化、奧飛娛樂也均跌逾50%。

截至發稿，萬達電影、華誼兄弟、光線傳媒目前的市值相較今年初又分別蒸發了大約24億、50億、26億，共計100億左右。

現在說電影市場幾大巨頭公司將面臨洗牌還為時尚早，但這一天已經越來越近了。當災難來臨的時候，首當其衝的就是食物鏈頂端的巨型生物，反而那些食物鏈後端的中小生命體更容易存活和逆襲。

編輯：mary